Seth Klarman, uno de los mejores value investors de todos y gestor del fondo The Baupost Group, escribió el prefacio de uno –sino el mejor- de los mejores libros sobre el value investing: Security Analysis, sexta edición; escrito por Benjamin Graham y David Dodd.
En las
primeras hojas del prefacio, Klarman explica el value investing y las cualidades de los inversores value.
Características de los inversores value
·
Los inversores value consideran a los valores no como instrumentos especulativos,
sino como una parte de la propiedad de un negocio. Esta orientación es clave
para el value investing.
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Cuando una pequeña parte de un negocio se vende
a un precio de ganga, ayuda mucho a valorarla como si fuera el negocio completo
el que se está vendiendo. Esto ayuda a los inversores value a mantenerse enfocados en la búsqueda de resultados a largo
plazo más que por la rentabilidad que puedan obtener en las negociaciones
diarias.
·
Puede parecer que todo mundo puede ser un
inversor value, pero las
características esenciales de este tipo de inversor –paciencia, disciplina y
aversión al riesgo-, pueden ser determinadas genéticamente.
·
No todos los inversores value son iguales. Existen los que invierten en las pink sheets,
los que se enfocan en grandes compañías; aquellos que invierten a nivel global,
los que invierten solamente en un sector del mercado; los que utilizan
screeners en sus computadoras para identificar las compañías más baratas, los
que son inversores activistas; y los que buscan valores infravalorados
utilizando un catalizador.
·
Cuando las gangas son escasas, los inversores value deben de ser pacientes; nuevas
oportunidades emergerán inclusive cuando no sepan cuándo ni dónde.
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Los inversores value no deben de adivinar lo que hará el mercado, ya sea si subirá
o caerá. Deben de utilizar el enfoque bottom-up,
filtrando el mercado en búsqueda de gangas y luego comprarlas, sin importar el
nivel o la reciente dirección del mercado o la economía.
·
Inclusive en un mercado caro, los inversores value deben seguir analizando valores y
valorando negocios, de esta forma, obtienen más conocimiento y experiencia que podrán utilizar
en el futuro.
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Los inversores value más exitosos combinan la investigación detallada de un
negocio y el trabajo de valoración con una interminable disciplina y paciencia,
un bien considerado análisis de sensibilidad, honestidad intelectual, y años de
experiencia analítica y de inversión.
Definiendo al value investing
“Durante
periodos de alboroto, el value investing
puede ser beneficioso. Esta estrategia no es sencilla, ser escéptico y tener
criterio siempre es necesario. No todos los elementos que afectan el valor son
tomados de los estados financieros de las compañías –los inventarios pueden
crecer obsoletos y las cuentas por cobrar pueden ser incobrables; en ocasiones
los pasivos no son registrados y los valores de la propiedad están subestimados.
Segundo, la valoración es un arte, no una ciencia. Debido a que el valor de un
negocio depende de muchas variables, no puede ser evaluado típicamente dentro
de un rango específico. Tercero, los resultados de todas las inversiones
dependerán de cierta medida en el futuro, la cual no puede ser predicha con
certeza; por esta misma razón, inclusive un cuidadoso análisis de inversión
puede fallar al obtener resultados rentables. A veces una acción se vuelve barata
por una buena razón: un modelo de negocio mediocre, pasivos ocultos, una
litigación prolongada, o una directiva incompetente o corrupta. Los inversores
siempre deben actuar con precaución y humildad, deben buscar sin descanso
información adicional mientras se dan cuenta
de que jamás sabrán todo sobre una compañía.” Explica Klarman.
Conclusión
Como dice
Buffett, el value investing es
simple, pero no sencillo. Llegar a tener las características propias del
inversor value no se consiguen de la
noche a la mañana. Es necesario pero no imperativo, obtener experiencia para
poco a poco y al largo plazo, podamos controlar nuestras emociones y llegar a
tener éxito como inversores.
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