Charles Brandes, CFA, es uno de los pocos pupilos
sobrevivientes de Benjamin Graham. Con más de 45 años de carrera, ha tenido un
rendimiento del 16% vs. 14.7% del S&P durante los últimos cinco años. Su
firma, Brandes Investment Partners gestiona aproximadamente US$6 mil millones.
Como cada año, la Escuela de Negocios de la Universidad Ivey (Canadá) a través
de su Centro para el Value Investing Ben Graham, organizan una conferencia que
reúne a los value investors más destacados. En 2015, Charles participó, y los
estudiantes editores del boletín de la facultad, le hicieron unas preguntas
sobre su carrera. Les presentamos los puntos más importantes de esta
entrevista.
Sobre sus inicios
“Trabajaba como corredor de bolsa (sell-side) en una
firma en La Jolla, California., cuando un día, un caballero mayor entró. Era
Ben Graham, quien era el Decano de todos los analistas de valores de Wall
Street y Padre del Value Investing. Sabía quién era, pero realmente jamás
adopté o seguí su filosofía particular o enseñanzas. Después de conocerlo, leí
sus libros y pude platicar más con él. Ahí fue cuando me di cuenta que tenía
algo de experiencia en mercados alcistas y bajistas en una etapa temprana en mi
carrera, y esa es la mejor experiencia que puedes tener. Como resultado, todo
lo que Graham decía tenía mucho sentido.”
Sobre su estilo de inversión
“Me di cuenta que quieres comprar compañías por
debajo de su valor en libros, quieres ratios P/E bajos, y quieres unos balances
excelentes. Así que llegó 1974 con un mercado bajista severo. Estaba listo para
el value investing. Me di cuenta que entre más baratos se vuelven los mercados,
mejor te irá como un inversor fundamental a largo plazo. Así que tomé la
oportunidad de comenzar mi propia firma en 1974 bajo los principios de Graham y
así lo hemos venido haciendo desde entonces.”
"No hacemos nada extra, cosas más elegantes como las
otras firmas hacen. Nos basamos en lo básico de la filosofía de Graham &
Dodd. Invertimos en compañías que tengan catalizadores, o invertimos en ciertas
áreas o industrias. Realmente nos apegamos a lo básico, que es buscar ratios
P/B, P/CF, y P/E bajos; y balances que son sostenibles. Nos apegamos a los
fundamentales básicos."
"Sí tomamos en cuenta otros factores. Esto implica pronosticar el futuro, lo cual es difícil. A veces estarás equivocado. Un ejemplo es el negocio de los periódicos. Solía ser un gran negocio para invertir. Pero hace un par de años, la gente pronosticaba que este negocio se iba a deteriorar debido al auge del Internet. Nosotros también pensamos en esto, y estimamos cuánto tiempo tomaría en que sucediera. Nuestra estimación estaba equivocada. Continuamos comprando acciones en las empresas de periódicos cuando estaban infravaloradas porque pensamos que tenían más tiempo para tener valor económico del que actualmente tenían. Esto es el ejemplo principal de que tienes que pensar acerca de los cambios en las industrias, especialmente con la velocidad de la tecnología. Y debes de ser más conservador de lo que fuimos en el caso de los periódicos a qué tan rápido las cosas pueden cambiar."
"Sí tomamos en cuenta otros factores. Esto implica pronosticar el futuro, lo cual es difícil. A veces estarás equivocado. Un ejemplo es el negocio de los periódicos. Solía ser un gran negocio para invertir. Pero hace un par de años, la gente pronosticaba que este negocio se iba a deteriorar debido al auge del Internet. Nosotros también pensamos en esto, y estimamos cuánto tiempo tomaría en que sucediera. Nuestra estimación estaba equivocada. Continuamos comprando acciones en las empresas de periódicos cuando estaban infravaloradas porque pensamos que tenían más tiempo para tener valor económico del que actualmente tenían. Esto es el ejemplo principal de que tienes que pensar acerca de los cambios en las industrias, especialmente con la velocidad de la tecnología. Y debes de ser más conservador de lo que fuimos en el caso de los periódicos a qué tan rápido las cosas pueden cambiar."
Un gran consejo de Graham
"Graham solía decir que solamente necesitas saber dos
cosas para ser un buen inversor en valor. Primero, tienes que pensar de manera
fundamental y entender la capacidad económica de generar riqueza de una
empresa. Olvídate de todo lo demás que los inversores tradicionales toman en
cuenta. Olvídate de la volatilidad de los mercados de valores y de los pronósticos
sobre a dónde se dirigirá el mercado. Olvídate de las preocupaciones respecto
al crecimiento político o económico. Simplemente apégate a lo fundamental como
un analista de negocios.
Segundo, para ser excepcional, no puedes pensar de la
misma manera que los demás. Debes de pensar diferente de la manada para
vencerla. Eso tiene mucho sentido para mí. Tiene sentido para mí pensar que
invierto en la compañía en vez de invertir en el mercado. Fui hecho para ser un
contrarian (no ser parte de la manada). ¡Ni siquiera me gustar tomar el autobús
porque eres parte de la manada! Si tuviera que escoger entre tomar el autobús o
un taxi, tomaría el taxi. Muchas personas tienen ese tipo de personalidad.
Graham decía que sí puedes pensar diferente de la manada ¡y que también puedes
estar en lo cierto! Esa parte de las enseñanzas de Graham realmente encajan en
mi personalidad.”
Sobre los mercados eficientes
“Es más fácil obtener información sobre empresas, así
que no hay duda que, en cierta forma, los mercados sí se han vuelto más
eficientes respecto a eso. Por otro lado, las tendencias del comportamiento
humano no han cambiado. Es un comportamiento humano pensar a corto plazo y ser
parte de un grupo. Esa ineficiencia no desaparecerá. Los value investors tienen
oportunidades debido a esas deficiencias. En resumen, el value investing sí
funciona.”
Sobre su peor y mejor decisión en su carrera
“Mi peor decisión fue no retroceder en un mercado
alcista. Ben Graham hablaba sobre ello. Decía que necesitabas alejarte de los
mercados alcistas y ser muy cuidadoso sobre tu proceso de inversión. Su consejo
fue, que cuando las acciones estaban baratas, deberías tener un 75% de tus
inversiones en renta variable y 25% en bonos. Cuando las acciones están caras,
debes de cambiar a 25% en acciones y 75% en bonos.
Mi mejor decisión fue adoptar los principios de
Graham & Dodd y apegarme a ellos durante los últimos 45 años.
¿Qué es lo que he aprendiendo durante 45 años de
carrera? Piensa por ti mismo, sé independiente y piensa a largo plazo.”
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